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La zona euro se aleja del riesgo de una profunda recesión invernal

El otoño templado y el descenso de los precios de la energía mejoran las perspectivas a corto plazo. Sin embargo, el próximo invierno se presenta más difícil

La probabilidad de que la eurozona caiga en una profunda recesión este invierno se aleja, según los economistas que han reducido sus previsiones.

El mayor apoyo fiscal de los gobiernos, el descenso de los precios del gas y un otoño suave han contribuido a mejorar las perspectivas del bloque.

La mayoría de los pronósticos siguen esperando que la producción de la eurozona se contraiga en los próximos trimestres. La Comisión Europea dijo a principios de este mes que espera que la economía se contraiga un 0,5% en el cuarto trimestre y un 0,1% en los tres primeros meses del próximo año, en línea con las estimaciones de los analistas del sector privado.

Pero la desaceleración será más moderada de lo que se temía. Los economistas prevén un crecimiento de la eurozona del 3,2% para 2022 en su conjunto, frente a una proyección anterior del 2,7% en julio, según la última recopilación de previsiones de Consensus Economics, que también refleja la resistencia del bloque, mejor de lo esperado, en los tres meses hasta septiembre.

La recesión en la eurozona no será tan profunda como se temía”, dijo Susannah Streeter, de la gestora de activos Hargreaves Lansdown. “El bloque está preparado para evitar una crisis energética en toda regla este invierno”.

El cierre por parte de Moscú del gasoducto Nordstream 1 durante el verano alimentó los temores de que la región tuviera dificultades para sustituir las fuentes de energía rusas y provocó un aumento de los precios del gas. Pero uno de los octubres más suaves de los que se tiene constancia ha hecho que los hogares y las fábricas utilicen menos energía, lo que ha contribuido a mantener las instalaciones de almacenamiento de gas casi a plena capacidad.

En la primera semana de noviembre, el consumo de gas en las tres mayores economías de la eurozona -Alemania, Francia e Italia- se redujo un 30% respecto a la media de 2017-2021, según los datos de ENTSO-E.

En septiembre, Holger Schmieding, economista jefe de Berenberg Bank, pronosticó una contracción del 2,1% para los tres trimestres hasta mediados de 2023, basándose en un precio del gas de 220 euros por MWh para este invierno y en el temor a los apagones.

Desde entonces, sin embargo, el precio del gas al por mayor en Europa ha bajado a menos de 110 euros por MWh y Schmieding ha revisado su previsión de la magnitud del descenso al 1,6%. El éxito de la puesta en marcha de las instalaciones de almacenamiento de gas a plena capacidad también ha aliviado la preocupación de que la industria se enfrente a periodos sin energía.

El balance de riesgos de sus previsiones “se inclina ahora hacia el lado positivo más que hacia el negativo”, dijo.

Goldman Sachs modificó esta semana su pronóstico para el mismo periodo, esperando una contracción del 0,7%, frente a la previsión anterior de una caída del 1% de la producción.

La bajada de los precios del gas, el menor riesgo de racionamiento energético y el apoyo fiscal adicional de los gobiernos apuntan a “una recesión menos profunda”, dijo Sven Jari Stehn, economista jefe para Europa de Goldman Sachs.

La producción de la eurozona creció un 0,7% en el segundo trimestre de este año y un 0,2% en el tercero. La resistencia hasta ahora significa que habrá más “arrastre” de la actividad económica en este invierno, dijo Silvia Ardagna, economista jefe para Europa de Barclays.

Ardagna pronosticó un descenso del producto interior bruto del 1,3% entre el trimestre actual y el tercero de 2023, frente a una estimación anterior del 1,7%.

“El almacenamiento de gas es lo suficientemente alto como para que haya poco riesgo de racionamiento este invierno”, dijo Andrew Kenningham, economista de Capital Economics, añadiendo que la recuperación del sector del automóvil había sido más fuerte de lo previsto.

Melanie Debono, economista de Pantheon Macroeconomics, también mejoró su previsión a una “recesión menos profunda”, en parte por el clima más suave del invierno.

Sin embargo, los economistas son cada vez más pesimistas en cuanto a las perspectivas para el próximo invierno y ahora creen que la producción de la eurozona se reducirá un 0,1% en 2023, lo que supone una fuerte rebaja respecto a la expansión del 2,3% prevista en marzo, poco después de que Rusia invadiera Ucrania.

Los economistas temen que, dado que el suministro de gas ruso seguirá siendo limitado, será mucho más difícil rellenar la capacidad de almacenamiento de Europa para el próximo invierno.

Goldman Sachs ha rebajado sus previsiones para el próximo año en general, así como para principios de 2024.

Además, la caída de los precios mayoristas de la energía tardará en llegar a los consumidores. “Es probable que la recuperación sea lenta y prolongada”, dijo Paul Hollingsworth, economista jefe europeo de BNP Paribas.

El economista jefe de Axa, Gilles Moec, advirtió que el gasto de los consumidores se vería “mecánicamente” afectado por la elevada inflación, que alcanzó un nuevo récord del 10,6% en octubre. “Posiblemente [este invierno será] menos terrible, pero en mi opinión seguimos camino de una dolorosa recesión”.