La fuerte alza del dólar estadounidense ha hecho que muchas divisas del mundo se hundan. Sin embargo, en Latinoamérica, las monedas de las dos mayores economías de la región están superando al billete verde.
En lo que va de año, el peso mexicano ha subido un 2,5% frente al dólar, mientras que el real brasileño se ha fortalecido más de un 7%, en un comportamiento inusualmente resistente de dos importantes economías de mercado emergentes de una región con un historial de caídas de divisas. El lunes, el real se fortaleció un 4,5% tras la sorprendente victoria del presidente conservador Jair Bolsonaro en la primera vuelta de las elecciones presidenciales del país.
Los economistas afirman que los bancos centrales independientes de ambos países se han movido rápidamente para hacer frente a la inflación desenfrenada meses antes de que la Reserva Federal de Estados Unidos endureciera su propia política monetaria, lo que hizo que las divisas cayeran en otros lugares.
“Los bancos centrales nunca han sido tan proactivos como lo han sido en este ciclo”, afirmó Arturo Porzecanski, miembro global del Wilson Center, un centro de estudios de Washington. “Como resultado de haber actuado antes, sus divisas han aguantado relativamente mejor”.
Ante el aumento de la inflación, el banco central de Brasil comenzó a elevar su tipo de interés de referencia en marzo del año pasado desde un mínimo histórico del 2% hasta un máximo de cinco años del 13,75% en agosto. Los bancos centrales de México, Perú, Chile y Colombia no tardaron en seguirles.
Las medidas adoptadas por los bancos centrales de América Latina contrastan con las del mundo desarrollado, donde algunos economistas afirman que los responsables de las políticas se volvieron complacientes ante el aumento de la inflación tras años de bajos tipos de interés. La semana pasada, los mercados financieros del Reino Unido sufrieron fuertes pérdidas, similares a las que sufrieron los países latinoamericanos en el pasado, debido a la preocupación por el aumento de los déficits presupuestarios que alimentan la inflación.
El Reino Unido ha elevado su tipo de interés al 2,25%, mientras la inflación supera el 10%, su tasa más alta en cuatro décadas. México, en cambio, ha aumentado su tipo de referencia al 9,25%, con una inflación del 8,8%.
Para Brasil y México, se trata de una inversión de papeles, ya que las naciones más ricas se enfrentan ahora a divisas que se deprecian rápidamente y que pueden hacer subir la inflación al realizar importaciones más caras.
“Los bancos centrales [de Brasil y México] cuentan con algo menos de lo que preocuparse”, afirmó Mario Castro, estratega de índices de BBVA.
Las monedas latinoamericanas han sido durante mucho tiempo propensas a las devaluaciones. El peso mexicano se vio muy afectado durante la llamada Crisis del Tequila de 1994-1995, y de nuevo en la crisis financiera mundial de 2008-2009. La moneda brasileña, que también se debilitó bruscamente en 2008, fue golpeada por la crisis financiera asiática de 1997.
Ambos países se han beneficiado de tipos de cambio flotantes y de bancos centrales independientes con políticas de objetivos de inflación, que ayudan a sus economías a absorber las perturbaciones financieras dentro de sus respectivos países en el extranjero.
En la actualidad, los inversores extranjeros afirman que los bancos centrales de América Latina son un pilar de la estabilidad política en una región propensa a la política tumultuosa y al ascenso de líderes populistas, que a menudo han criticado la autonomía de los bancos centrales. Perú, por ejemplo, ha tenido el mismo gobernador del banco central durante los últimos 16 años, mientras que ha rotado por cinco presidentes en los últimos cuatro años.
“Los bancos centrales han seguido siendo ferozmente autónomos y han abordado la inflación con bastante celo”, afirmó Andrés Velasco, ex ministro de Hacienda chileno y actual decano de la Escuela de Políticas Públicas de la London School of Economics.
El endurecimiento de la política monetaria no es el único factor que ayuda a las divisas brasileña y mexicana. Y las monedas de otros países latinoamericanos que se enfrentan a la incertidumbre política no han sido tan resistentes a pesar de que los responsables políticos han adoptado una línea igualmente dura.
México, que cuenta con uno de los mercados de divisas más grandes y líquidos del mundo en desarrollo, recibe constantes entradas de dólares de los trabajadores que viven en EE.UU. Las remesas crecieron un 20% en los 12 meses hasta agosto, alcanzando un récord de unos 57.000 millones de dólares, casi el doble de los 31.000 millones de dólares que recibe de las exportaciones de crudo. La economía de México también depende menos de las materias primas que sus pares regionales, ya que los productos manufacturados representan alrededor de nueve décimas partes de sus exportaciones.
Los altos precios de la agricultura brasileña y las exportaciones de energía impulsadas por la guerra en Ucrania han ayudado a apoyar el real después de perder alrededor del 40% de su valor frente al dólar durante la pandemia, cuando los inversores se preocuparon por el gasto de estímulo de Bolsonaro.
El enfoque de endurecimiento del banco central se ha enfrentado a las críticas, incluidas las del ex presidente Luiz Inácio Lula da Silva, que obtuvo el mayor número de votos en la primera vuelta de las elecciones presidenciales del domingo.
El Banco de México fue menos agresivo que otros bancos centrales de mercados emergentes a la hora de bajar los tipos de interés durante la pandemia, y el peso sufrió un golpe después de que el presidente nacionalista Andrés Manuel López Obrador sorprendiera a los mercados con el nombramiento de un economista poco conocido como gobernador del Banco de México en noviembre. Pero bajo el mandato de Victoria Rodríguez, el banco central de México aceleró el ritmo de subidas cuando la Reserva Federal comenzó a subir los tipos. La semana pasada, el Banco de México elevó su tipo de referencia al 9,25%.
El Secretario de Hacienda mexicano, Rogelio Ramírez de la O, atribuyó la resistencia del peso en gran parte a los altos tipos de interés locales, pero también a la situación “relativamente cómoda” de la deuda del gobierno y a su compromiso de mantener la deuda pública en torno al 50% del producto interior bruto, por debajo de la media de los mercados emergentes y de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico.
A diferencia de muchos de sus pares, México evitó endeudarse más en 2020, cuando las economías se contrajeron bruscamente debido a los paros relacionados con la pandemia, a pesar de que eso significaba una recuperación económica más lenta.
Los economistas afirman que el mejor comportamiento de las monedas brasileñas y mexicanas también pone de manifiesto que Europa, en particular, está más expuesta a la guerra de Rusia en Ucrania, que ha provocado un aumento de los precios de la energía y los alimentos.
Aunque inicialmente se comportaron mejor que sus homólogas más ricas, muchas otras divisas de mercados emergentes también se han visto afectadas, desde el rand sudafricano hasta el złoty polaco y el peso chileno.
En Brasil, los inversores afirman estar menos preocupados por las perspectivas políticas. Ninguno de los dos candidatos a las elecciones presidenciales de Brasil preocupa a los mercados, afirmó Benito Berber, economista jefe para América Latina de Natixis.
“El riesgo asociado a un candidato muy pro-mercado y otro muy claramente anti-mercado no está presente en estas elecciones”, afirmó.
